有人說(shuō)，開車走過很多遍的道路，如果騎著摩托車再去會(huì)看到截然不同的景色。《禪與摩托車維修藝術(shù)》一書中也寫過：“坐在汽車?yán)铮阒皇潜痪窒拊谝粋€(gè)小空間之內(nèi)，因?yàn)橐呀?jīng)習(xí)慣了，你意識(shí)不到從車窗向外看風(fēng)景和看電視差不多。你只個(gè)被動(dòng)的觀眾，景物只能呆板地從窗外飛馳而過。騎摩托車可就不同了。它沒有什么車窗玻璃在面前阻擋你視野，你會(huì)感到自己和大自然緊密地結(jié)合在了一起。 你就處在景致之中，而不再是觀眾，你能感受到那種身臨其境的震撼。”

1.1 代步與休娛并重，摩托車種類繁多

如果說(shuō)汽車是財(cái)富和身份的象征，摩托車則更能體現(xiàn)機(jī)械的魅力和動(dòng)感，彰顯自由、冒險(xiǎn)的精神。隨著居民生活水平，摩托車不再局限于代步功能，逐步向休閑 娛樂功能轉(zhuǎn)換，正在國(guó)內(nèi)成為一股新潮流。

摩托車除了兩輪摩托以外，還有三輪摩托、四輪摩托（全地形摩托）、水上摩托（摩托艇）和雪地摩托。兩輪和三輪摩托在我們?nèi)粘Ｉ钪休^常見，一般用作代 步或休閑娛樂。全地形摩托是一種非公路戶外休閑車輛，分為車把轉(zhuǎn)向的 ATV 和 方向盤轉(zhuǎn)向的 UTV，集實(shí)用、娛樂、體育運(yùn)動(dòng)等功能于一體，可在沙灘、草地、 山路、叢林等多種復(fù)雜路況行駛，市場(chǎng)大多集中在美國(guó)、俄羅斯、澳大利亞等國(guó)。 摩托艇和雪地摩托在我國(guó)主要應(yīng)用在景區(qū)休閑娛樂、戶外救援等。

 

兩輪摩托車按照結(jié)構(gòu)可分為彎梁式、跨騎式和踏板式。車座到車把之間的車架（大梁）向下彎的摩托是彎梁式摩托，這部分車架如果是直的則為跨騎式摩托。跨騎車對(duì)各種路況的適應(yīng)能力都很好，但駕駛舒適性略差；踏板車無(wú)級(jí)變速方便駕駛，方便攜帶隨身物品，適合路面較好但走停較多的城市路況；彎梁車兼有跨騎和踏 板的優(yōu)點(diǎn)，路面通過性優(yōu)于踏板，駕駛舒適度比跨騎車更好一些。

按使用需求分類，兩輪摩托車主要用于代步或休閑娛樂。過去，我國(guó)的兩輪摩托車大多被用作中短途代步，隨著居民收入水平的提升，個(gè)性化消費(fèi)需求增加，國(guó)內(nèi)休閑娛樂摩托車的消費(fèi)興起。按照使用場(chǎng)景的區(qū)別，休閑娛樂摩托車一般有跑 車、街車、拉力、越野、休旅、巡航車等等。

 

1.2 兩輪摩托：發(fā)達(dá)國(guó)家休娛，發(fā)展中國(guó)家代步

全球每年摩托車銷量超過 6200 萬(wàn)輛，主要市場(chǎng)集中在亞洲地區(qū)，如中國(guó)、印度、 印尼、越南等。其中，印度是全球摩托車保有量和銷量最高的國(guó)家，2015 年印度 摩托車保有量達(dá)到 1.5 億輛，占其所有存量機(jī)動(dòng)車的比例超過 70%；2018 年印度 的產(chǎn)銷量超過 2200 萬(wàn)輛。2018 年，中國(guó)市場(chǎng)摩托車保有量 8700 萬(wàn)輛左右，是全 球第二大摩托車市場(chǎng)，中國(guó)每年生產(chǎn)和銷售摩托車 1500 萬(wàn)輛左右，一半用于出 口，一半在國(guó)內(nèi)銷售；受國(guó)內(nèi)禁摩政策影響，中國(guó)市場(chǎng)摩托車的整體規(guī)模逐年收 縮。

 

全球摩托車近幾年的主要增量來(lái)自印度、印尼、馬來(lái)西亞、泰國(guó)、菲律賓以及拉美部分國(guó)家，這些國(guó)家的道路條件一般，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較落后，電力供應(yīng)不穩(wěn)定，所以當(dāng)?shù)厝硕嘁阅ν熊囎鳛榇匠鲂泄ぞ摺２糠謬?guó)家的公共交通系統(tǒng)不完備，摩托車也被用于載客、載貨的商業(yè)用途，如東南亞、拉美和非洲地區(qū)使用摩托車作 為出租車，被稱為“摩的”。

 

歐美地區(qū)的銷量規(guī)模在全球市場(chǎng)的比重并不高，但是消費(fèi)結(jié)構(gòu)上與亞非拉國(guó)家截然不同。按排量構(gòu)成上看，發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)助力車和小排量摩托車消費(fèi)為主， 亞洲 94%左右的摩托車消費(fèi)是 50cc 以下的產(chǎn)品，這主要是亞洲人口眾多，人均收 入低，公共交通不完善，物美價(jià)廉的摩托車被大量應(yīng)用在個(gè)人日常交通工具和生 產(chǎn)工具。

歐美國(guó)家居民收入水平高，道路、電力等基礎(chǔ)設(shè)施完善，代步需求依賴汽車解決，摩托車市場(chǎng)需求以中、大排量和酷炫的外觀超級(jí)運(yùn)動(dòng)車、旅行車為主，主要是供 消費(fèi)者休閑娛樂。據(jù) IMMA 統(tǒng)計(jì)，歐洲 80%以上的摩托車銷量是 250cc 以上，北 美市場(chǎng) 500cc 以上的產(chǎn)品比例為 92%。目前歐美摩托車市場(chǎng)的參與者主要是歐美 本土企業(yè)和日本制造商。

 

1.3 全地形車：下游需求集中，美國(guó)是最大市場(chǎng)

全地形車是一種被設(shè)計(jì)于非高速公路行駛的，具有四個(gè)或以上低壓輪胎，且可在 非道路上行駛的車輛。全地形車的興起可以追隨到上世紀(jì) 70 年代，日本本田， 鈴木和雅馬哈開發(fā)了多款適合運(yùn)動(dòng)休閑的全地形車，全地形車在美國(guó)立刻受到運(yùn)動(dòng)車賽手及農(nóng)場(chǎng)主等人的歡迎。隨著北極星、龐巴迪等北美企業(yè)相近進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，全地形車在更多的領(lǐng)域得到廣泛使用，如在沙灘、草地、山路、叢林等多種復(fù)雜路況行駛。由于全地形車適用于不同地形路況，靈活性強(qiáng)，應(yīng)用非常廣泛， 目前主要用于戶外作業(yè)、運(yùn)動(dòng)休閑、代步工具、消防巡邏、軍事防衛(wèi)等眾多領(lǐng)域。

 

歐盟、美國(guó)的全地形車指的是 ATV（All-terrain Vehicle，簡(jiǎn)稱 ATV）這種產(chǎn)品，ATV 和 UTV、BAJA、Go-kart、非道路兩輪摩托車等均統(tǒng)一叫為 ORV（非道路車）。UTV 在美國(guó)并沒有明確的定義，按照概念來(lái)理解是指多功能輕型非道路車輛，一般分 為工作用 UTV 和休閑娛樂用 UTV（暨 SSV）。

國(guó)內(nèi)的全地形車所指的范圍比較寬泛，除了包括傳統(tǒng)意義上的 ATV 外，還包括 BAJA（巴吉車）和 Go-kart（娛樂用場(chǎng)地車，俗稱“格卡車”）和 UTV（多功能全 地形車，Utility All-terrain Vehicle，簡(jiǎn)稱 UV 或 UTV，俗稱“農(nóng)夫車”），但不包括非道 路兩輪摩托車。其中，ATV 以跨坐式座椅、方向把控制式轉(zhuǎn)向系統(tǒng)為主要特征， 其按駕乘人數(shù)又分為 I 型、 II 型車兩類。UTV 以凹背式座椅、封閉或半封閉駕 駛室、兩位以上駕乘人員和方向盤式轉(zhuǎn)向系統(tǒng)為主要特征，按用途分為 G 類、S 類、U 類。

 

全地形車的發(fā)展依賴于消費(fèi)者休閑時(shí)間的增多和戶外工作、生活方式升級(jí)帶來(lái)的機(jī)遇，因此北美、歐洲等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體是全地形車的主要消費(fèi)地。從全地形車消費(fèi)群體上看，主要分為三類：個(gè)人、商業(yè)客戶和政府客戶，其中個(gè)人客戶主要為娛 樂玩家。2002 年以前，市場(chǎng)主要消費(fèi)群體以商業(yè)客戶為主；自 2002 年以后，個(gè) 人客戶市場(chǎng)逐漸崛起。以全地形車的主要市場(chǎng)北美區(qū)域?yàn)槔?000 年北美市場(chǎng)個(gè) 人客戶、商業(yè)客戶的比重分別為 40%和 60%，而在 2013 年個(gè)人客戶比例已上升至 84.2%、商業(yè)客戶比例下降至 14.4%，政府購(gòu)買量增加至 1.4%。

 

美國(guó)全地形車市場(chǎng)占全球一半以上。全球全地形車市場(chǎng)在 2008 年金融危機(jī)前快 速增長(zhǎng)，金融危機(jī)后行業(yè)經(jīng)歷了大幅調(diào)整，當(dāng)前恢復(fù)到較穩(wěn)定的水平。根據(jù)北極 星年報(bào)，2018 年，全球銷售全地形車 90 萬(wàn)輛（ATV 約 37 萬(wàn)輛），其中北美 ATV 銷量 26 萬(wàn)輛左右，在全球 ATV 市場(chǎng)中銷量占比超過一半。隨著全球經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，以一般日常生活、娛樂、競(jìng)技為使用目的的全地形車消費(fèi)需求占比將保持 一定的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)全球全地形車市場(chǎng)容量可達(dá)到 100-120 萬(wàn)輛。

 

1.4 日系、歐美廠商占領(lǐng)摩托品牌高地

與汽車類似，世界上第一臺(tái)摩托車于 1885 年在德國(guó)問世，迄今發(fā)展了有一百多 年歷史。全球摩托車制造強(qiáng)國(guó)集中在歐美等西方國(guó)家，主要是德國(guó)、意大利、美 國(guó)和日本。2018 年全球銷售收入前 10 的摩托車制造商中，日本企業(yè)有 3 家，其 中本田無(wú)論銷量還是收入常年居全球第一；受印度市場(chǎng)影響，印度的摩托車制造 商的收入規(guī)模也位居全球前列，但在中高端摩托領(lǐng)域，歐美企業(yè)相對(duì)更強(qiáng)。

 

? 日本：四大摩企雄踞全球

日本是亞洲現(xiàn)代工業(yè)的代表，在摩托車制造業(yè)也是如此。本田、鈴木、雅馬哈和川崎是日本最著名的四家摩托車公司，除了川崎之外，其他三家公司摩托車的收入均位居全球前十。日本摩托車憑借外形美觀、駕駛舒適等特點(diǎn)稱霸全球市場(chǎng)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016 年日本四大品牌在日本本土市場(chǎng)份額接近 98%，在東南亞主要國(guó)家 （印尼、越南、泰國(guó)、菲律賓）的市占率超過95%，在南美的巴西市場(chǎng)份額為87.5%， 在歐洲市場(chǎng)的份額約為 43%，占據(jù)美國(guó)市場(chǎng)份額的 42%左右，在全球最大的摩托 市場(chǎng)印度的份額為 33%。

（1）本田：世界上最大的摩托車生產(chǎn)廠家，摩托車歷史最高銷量的摩托車幼獸 就是本田生產(chǎn)。本田于 1948 年以生產(chǎn)自行車助力發(fā)動(dòng)機(jī)起步，已在 22 個(gè)國(guó)家建 立了生產(chǎn)基地，擁有 33 個(gè)生產(chǎn)工廠，2018 年全球的產(chǎn)銷規(guī)模 2023.8 萬(wàn)輛，車型 以可靠、穩(wěn)定的特點(diǎn)聞名。本田在國(guó)內(nèi)有兩個(gè)合作方，分別是五羊和新大洲，2018 年產(chǎn)銷量在國(guó)內(nèi)摩企中分別名列第五和第八，合計(jì)銷量 150 多萬(wàn)臺(tái)，本田系在國(guó) 內(nèi)的銷量?jī)H次于大長(zhǎng)江。

 

（2）雅馬哈：起初是一家知名樂器制造商，二戰(zhàn)后雅馬哈總裁川上源一看中日 本市場(chǎng)巨大的運(yùn)輸需求，將發(fā)動(dòng)機(jī)公司獨(dú)立了出來(lái)，開始切入摩托車制造。雅馬哈的車型造型風(fēng)格銳利時(shí)尚，注重運(yùn)動(dòng)性能和駕駛樂趣的設(shè)計(jì)，頗受年輕人的喜 愛，2018 年雅馬哈全球銷售 537.4 萬(wàn)臺(tái)摩托車，摩托車板塊實(shí)現(xiàn)銷售收入 10222 億日元。雅馬哈在國(guó)內(nèi)共有三家工廠，分別是重慶建設(shè)雅馬哈、株洲建設(shè)雅馬哈 和林海雅馬哈。

 

（3）鈴木：公司從 1952 年開始生產(chǎn)摩托車，距今已有 60 多年歷史，2018 年鈴 木摩托車的全球銷量 158 萬(wàn)輛，其中在中國(guó)的銷量為 39.2 萬(wàn)輛；2018 年鈴木的摩 托車板塊實(shí)現(xiàn)收入 2464 億日元，貢獻(xiàn) 46 億日元利潤(rùn)。鈴木在國(guó)內(nèi)擁有多家合資 企業(yè)，包括濟(jì)南、豪爵、輕騎、金城等。鈴木摩托車的經(jīng)典車型很多，著名車型 有隼，250 排量的車型包括 GW 系列、GSX 系列、DL 系列、銳爽 EN125、悅酷等， 涵蓋各個(gè)價(jià)位。

 

（4）川崎：在日本四大摩托車生產(chǎn)公司中，川崎排在第四，主要是川崎從來(lái)不 生產(chǎn)小排量摩托車，只專注于運(yùn)動(dòng)型大排量摩托車、賽車、越野賽車，其產(chǎn)品的 排量大多在 250CC 以上，所以川崎的整體產(chǎn)銷規(guī)模更小一些。2018 年川崎全球銷 售兩輪摩托車 55 萬(wàn)臺(tái)，兩輪車業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)銷售收入 2239 億日元。此外，川崎 2018 年全球銷售四輪摩托車 6.6 萬(wàn)臺(tái)。川崎目前在國(guó)內(nèi)尚未國(guó)產(chǎn)，均通過進(jìn)口銷 售。國(guó)內(nèi)的光陽(yáng)與川崎合作較多，2003 年光陽(yáng)拿下了川崎在中國(guó)臺(tái)灣的品牌代理 權(quán)，2005 年起川崎把 ATV 沙灘車產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、代工生產(chǎn)等業(yè)務(wù)交給光陽(yáng)， 2009 年光陽(yáng)與川崎在常州建立通用發(fā)動(dòng)機(jī)的生產(chǎn)基地。

 

? 歐洲：頂級(jí)摩托品牌薈萃，德意奧最突出

歐洲作為工業(yè)革命的發(fā)源地地，在機(jī)械制造上一直領(lǐng)先全球。世界上第一臺(tái)摩托車也是誕生于歐洲，因此歐洲的摩托車品牌不僅數(shù)量繁多，定位大多偏中高端， 尤其是意大利匯聚了大量?jī)?yōu)秀的摩托車品牌，例如比亞喬、杜卡迪、MV 奧古斯 塔、阿普利亞、摩托古茲、貝納利等，此外德國(guó)的寶馬、奧地利的 KTM、英國(guó)的 凱旋也是耳熟能詳?shù)闹懈叨四ν熊嚻放啤?/p>

（1）意大利：浪漫與激情碰撞，頂級(jí)摩托品牌匯聚

摩托車中的法拉利——杜卡迪

杜卡迪成立于 1926 年，由創(chuàng)始人 Antonio Cavalieri Ducati 成立，是一家意大利摩托 車生產(chǎn)商，總部位于意大利的博洛尼亞。2012 年，被奧迪收購(gòu)，目前屬于奧迪旗 下的摩托車業(yè)務(wù)板塊。杜卡迪之于摩托車的品牌定位相當(dāng)于法拉利之于汽車，都 是以高性能而聞名的，是摩托車中最頂級(jí)的品牌之一。2018 年，杜卡迪全球銷售 53,004 輛摩托車，實(shí)現(xiàn)銷售收入 5.95 億歐元，單車均價(jià)約 1.12 萬(wàn)歐元（≈8.8 萬(wàn) 人民幣）

 

 

意大利的驕傲，摩托賽車場(chǎng)上的獨(dú)孤求敗——MV Agusta（奧古斯塔）

MV Agusta（奧古斯塔）是意大利人的驕傲，它是世界賽車場(chǎng)多年的霸主，從 1958 年至 1974 年，MV Agusta 連續(xù)十七屆取得 500GP 冠軍，本田等諸強(qiáng)無(wú)法在 500GP 賽事中取得任何甜頭而一度退出賽車舞臺(tái)。MV Agusta 共獲得 75 次的世界制造商 大賽冠軍和270次GP冠軍。MV Agusta于1945年在意大利米蘭附近的Cascina Costa 成立，1960 年開始生產(chǎn)大排量的摩托車，公司近幾年的代表車型有 F4-1000S、 F4-1000R、 BRUTALE-910S 以及 BRUTALE-910R。

MV Agusta 加快亞太市場(chǎng)布局，在中國(guó)市場(chǎng)的合作主要有：1）2018 年 1 月，廣州 飛肯摩托為 MV Agusta 在國(guó)內(nèi) CKD 組裝，引入生產(chǎn)的車型分別是 Brutale 800 和 Dragster 800RR；2）2019 年 7 月，與隆鑫通用簽署長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作協(xié)議，計(jì)劃開發(fā) 350-500cc 系列，并協(xié)助隆鑫進(jìn)入高端市場(chǎng)，排量范圍初步鎖定在 800cc 三缸引擎。

歐洲最大的摩托車制造企業(yè)——比亞喬

意大利比亞喬（PIAGGIO）集團(tuán)位于意大利比薩省龐特德拉市，是歐洲規(guī)模最大 的摩托車制造企業(yè)，是全球第一輛踏板車 VESPA 的制造商。除 PIAGGIO 品牌外， 意大利比亞喬集團(tuán)還擁有韋士柏（Vespa）、吉列那（Gilera）、德比（Derbi），古茲 （Moto Guzzi）、阿普里亞（Aprilia）等眾多世界著名的摩托車品牌，其兩輪機(jī)車產(chǎn) 銷量高居歐洲第 1 位。比亞喬在國(guó)內(nèi)的合作方主要是宗申集團(tuán)。

摩托古茲（Moto Guzzi）成立于 1921 年，總部位于意大利曼代洛德爾拉里奧。摩 托古茲以其在意大利摩托車制造業(yè)的歷史地位，在全球摩托車賽車界的突出地位，以及行業(yè)創(chuàng)新而聞名，包括第一輛摩托車中心支架，風(fēng)洞和八缸發(fā)動(dòng)機(jī)。摩托古 茲的摩托車以其風(fēng)冷 90°V 型雙缸發(fā)動(dòng)機(jī)而聞名，其縱向曲軸朝向，發(fā)動(dòng)機(jī)的橫 向氣缸蓋在摩托車的兩側(cè)突出顯示。

Aprilia（阿普利亞）1962 年誕生于的意大利威尼斯，誕生之初生產(chǎn)自行車起步， 于 1975 年正始開始生產(chǎn)摩托車，2000 年意大利兩家著名摩托車廠 Laverda 和 Moto Guzzi 加盟 Aprilia，4 年后 Aprilia 并入歐洲最大摩托車集團(tuán) Piaggio。

（2）德國(guó)寶馬：與汽車一樣優(yōu)秀的摩托車

寶馬汽車公司中少有的兼產(chǎn)摩托車的廠商之一，其摩托車的性能和品牌定位與其 汽車類似，都是屬于高端品牌。寶馬的第一輛摩托車是 BMW R32，于 1923 年誕 生。2018 年，寶馬摩托車在全球的銷量為 16.5 萬(wàn)輛，實(shí)現(xiàn)收入 21.7 億歐元，單 車平均價(jià)格 1.3 萬(wàn)歐元（≈10 萬(wàn)人民幣）。目前，國(guó)內(nèi)的隆鑫通用為寶馬代工部 分型號(hào)的摩托車發(fā)動(dòng)機(jī)和整車。

 

 

（3）奧地利 KTM：制霸達(dá)喀爾，越野領(lǐng)域的王者

KTM 是一家奧地利摩托車生產(chǎn)廠商，擁有 KTM 與 Husqvarna 兩大摩托車品牌。公 司建立于 1934 年，其越野摩托因性能卓越獲得眾多越野賽冠軍，在全球著名的 達(dá)喀爾拉力賽上已連續(xù)壟斷了 18 年摩托車組冠軍，是除亞洲廠商以外的全球最 大摩托車企業(yè)。2018 年，KTM 全球銷售摩托車 26.2 萬(wàn)輛，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 15.6 億 歐元，單車價(jià)格約 0.6 萬(wàn)歐元（≈4.7 萬(wàn)人民幣）。2018 年，KTM 在歐洲和北美市 場(chǎng)份額分別為 11.7%和 9%。

KTM 與國(guó)內(nèi)的春風(fēng)動(dòng)力合作緊密，2013 年從 CKD 模式開始合作，2018 年雙方達(dá) 成合資建設(shè) 10 萬(wàn)產(chǎn)能工廠的協(xié)議，全部用于大排量摩托車的生產(chǎn)。

? 美國(guó)：以哈雷為代表的機(jī)車文化盛行

哈雷戴維森，美式摩托最具代表的品牌，它象征著自由大道、原始動(dòng)力和美好時(shí) 光，是全美乃至全世界最具文化氣息的摩托車品牌。1903 年，威廉·哈雷（William Harley）和戴維森（Davidson）三兄弟在美國(guó)密爾沃基創(chuàng)立了著名的哈雷戴維森品 牌。一個(gè)多世紀(jì)以來(lái)，作為世界頂級(jí)休閑摩托車品牌，他們狂熱地忠誠(chéng)于 V 型 雙缸驅(qū)動(dòng)的摩托車以及經(jīng)典的橙色條盾形徽標(biāo)。2018 年，哈雷在全球的摩托車銷 量為 22.8 萬(wàn)輛，摩托車板塊實(shí)現(xiàn)收入 38.8 億美元，單車銷售均價(jià) 1.7 萬(wàn)美元（≈ 12 萬(wàn)人民幣）。哈雷擅長(zhǎng)重型摩托車，2018 年在美國(guó)銷售 600cc 以上的摩托車 13.1 萬(wàn)輛，在美國(guó) 600cc 以上排量的摩托車市場(chǎng)份額接近 50%；在歐洲銷售 600cc 以 上的摩托車 4.1 萬(wàn)輛，市場(chǎng)份額約 10%。2019 年，哈雷與錢江摩托合作推出一款 小排量摩托車，預(yù)計(jì) 2020 年底開始銷售。

2、 休娛興起，中國(guó)摩托市場(chǎng)迎來(lái)消費(fèi)升級(jí)

2.1 中國(guó)是全球摩托車產(chǎn)銷大國(guó)之一

我國(guó)每年摩托車產(chǎn)銷規(guī)模 1500 萬(wàn)輛，居世界前列。2018 年我國(guó)摩托車銷量 1557 萬(wàn)輛（內(nèi)銷 826.2 萬(wàn)輛，出口 730.9 萬(wàn)輛），是全球第二大摩托車市場(chǎng)。受私家車 和電動(dòng)兩輪車的擠壓，以及城市禁摩政策的影響，國(guó)內(nèi)代步摩托車產(chǎn)銷量大幅減 少，導(dǎo)致我國(guó)摩托車市場(chǎng)持續(xù)萎縮。目前我國(guó)居民每百戶摩托車擁有量 76.9 輛， 其中城鎮(zhèn)居民每百戶擁有 57.4 輛摩托車，農(nóng)村居民每百戶摩托車擁有量 19.5 輛。

 

 

我國(guó)摩托車出口占全年銷量的半壁江山，外銷主要是代步摩托銷往亞非拉國(guó)家。 我國(guó)不僅是摩托車產(chǎn)銷大國(guó)，更是出口大國(guó)，每年外銷的摩托車 700-900 萬(wàn)輛， 占摩托車產(chǎn)銷量的一半左右。外銷的摩托車主要是100-150ml的代步摩托車為主， 主要銷往亞非拉等發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)，外銷的摩托車均價(jià)在 500 美元左右。

 

 

國(guó)內(nèi)摩托車代步為主，中大排量休娛摩托占比逐步提升。我國(guó) 70%左右的兩輪摩 托車都是 125mL 以下，但隨著消費(fèi)升級(jí)，中等排量的代步車和大排量的休閑娛樂 摩托車市場(chǎng)不斷擴(kuò)大，2018 年 250mL 以上的兩輪摩托車占比超過 2%。

 

國(guó)內(nèi)摩托集中度較高，前十大廠商市占率超過 60%。國(guó)內(nèi)主要的摩托車生產(chǎn)企業(yè) 有大長(zhǎng)江、隆鑫、力帆、銀翔、五羊本田、宗申、北方企業(yè)、新大洲本田、廣州 大運(yùn)、錢江摩托等，其中大長(zhǎng)江 2018 年銷售 220.6 萬(wàn)輛，市占率 14.2%，位列行 業(yè)第一。國(guó)內(nèi)摩托車行業(yè)發(fā)展成熟，市場(chǎng)集中度較高，CR3 為 27.6%，CR10 達(dá)到 61.0%。

 

國(guó)內(nèi)摩托車企業(yè)生產(chǎn)風(fēng)冷發(fā)動(dòng)機(jī)的小排量摩托車居多，長(zhǎng)期從事水冷發(fā)動(dòng)機(jī)的中 大排摩托車企業(yè)較少。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)中大排摩托車企業(yè)主要是春風(fēng)、錢江和隆鑫。

 

2.2 國(guó)內(nèi)大排量休娛摩托車興起

國(guó)內(nèi)摩托車文化悄然興起。近幾年，隨著摩托車消費(fèi)的發(fā)展，各大城市紛紛開始 舉辦摩托車展覽和賽事，加速摩托車文化的推廣。2019 年重慶摩博會(huì)先后吸引了 17 萬(wàn)人觀展，參展人數(shù)再創(chuàng)新高。2019 年，國(guó)際頂級(jí)賽事摩托車越野錦標(biāo)賽（MXGP）首次來(lái)到國(guó)內(nèi)，并由上海連續(xù) 6 年承辦該賽事。MXGP 與 F1、WRC、MOTOGP 并 稱為四大經(jīng)典機(jī)車賽車，是全球最高級(jí)別的越野摩托車賽，每年全球舉辦 20 站 比賽，今年首次來(lái)到中國(guó)上海，有望進(jìn)一步培育國(guó)內(nèi)摩托車文化氛圍。

 

重點(diǎn)城市限摩政策松動(dòng)，釋放中高端摩托車消費(fèi)潛力。西安于 2017 年率先宣布 原有禁摩文件失效，且未再發(fā)布新的禁摩條款；2018 年深圳包含禁摩政策的文件 失效后也沒有再次發(fā)布相關(guān)政策，西安和深圳兩地實(shí)質(zhì)上開始對(duì)摩托車解禁。 2018 年底，廣東省發(fā)布《廣東省公安廳關(guān)于開展摩托車‘帶牌銷售’試點(diǎn)工作的 通知》意見公告，限摩政策進(jìn)一步松動(dòng)。此外，部分小城市只是名義禁摩，禁摩政策從一開始就沒有真正實(shí)施過。我們認(rèn)為，大城市的禁摩政策放松有利于釋放中高端摩托車消費(fèi)潛力，中小城市和農(nóng)村地區(qū)的禁摩、限摩政策實(shí)際執(zhí)行力度有 限，并不會(huì)桎梏摩托車消費(fèi)。

進(jìn)口摩托車銷量高增，車型以中大排量為主。2018 年，我國(guó)進(jìn)口了 3.4 萬(wàn)輛摩托 車，同比增長(zhǎng) 61.9%，進(jìn)口摩托車中 79.4%的排量在 250cc 以上，40.1%的排量在 800cc 以上。我國(guó)進(jìn)口摩托車主要銷往北京、上海等大城市，一線城市的居民收 入水平更高，購(gòu)買力更強(qiáng)，同時(shí)受摩托車牌照管理制度的影響，一線城市的摩托車上牌難且牌照價(jià)格貴，所以大城市的摩托車消費(fèi)者偏好購(gòu)買進(jìn)口大排量摩托。

 

中國(guó)近幾年 250cc 及以上排量的摩托車滲透率不斷提升。國(guó)內(nèi)對(duì) 250cc 和 250cc 以上的摩托車征收分別 3%、10%的消費(fèi)稅，因此我們以排量 250cc 及以上的摩托 車銷量管窺國(guó)內(nèi)休娛摩托車的消費(fèi)趨勢(shì)。2018 年，國(guó)內(nèi)共銷售 250cc 及以上的摩 托車（不含進(jìn)口）16.4 萬(wàn)輛，是 2014 年銷量的 2.6 倍；2019 年 1-10 月國(guó)內(nèi) 250cc 及以上排量的摩托車?yán)塾?jì)銷量已經(jīng)超過去年全年，同比增速為 41.2%。滲透率方 面，2014 年 250cc 及以上的摩托車滲透率不足 1%，2019 年前三季度滲透率超過4%，國(guó)內(nèi)中大排量摩托車正在高速增長(zhǎng)。

2.3 摩托消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)初現(xiàn)，行業(yè)迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升

我國(guó)摩托車產(chǎn)業(yè)的升級(jí)目標(biāo)將具有高附加值與高產(chǎn)量的特性。在全球化價(jià)值鏈的體系下，產(chǎn)業(yè)鏈通常分為領(lǐng)導(dǎo)者與跟隨者兩種角色。領(lǐng)導(dǎo)者擁有增值份額、利潤(rùn)份額、核心技術(shù)與市場(chǎng)品牌等幾方面雷榮。例如日本與部分歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，他們處于產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值的高端，負(fù)責(zé)標(biāo)準(zhǔn)制定和引領(lǐng)行業(yè)趨勢(shì)。而具有勞動(dòng)力優(yōu)的國(guó)家，例如中國(guó)、越南等發(fā)展中國(guó)家處于價(jià)值鏈的低端，屬于跟隨者，模仿、跟隨領(lǐng)導(dǎo) 者，滿足低端和初級(jí)需求。

 

中大排摩托車單車均價(jià)遠(yuǎn)高于小排量摩托車。摩托車單車價(jià)格隨著排量的提升而 增加，以出口摩托車的金額和銷量計(jì)算單車均價(jià)，125mL 以下的出口摩托車單車 均價(jià)不足 500 美元（≈人民幣 3500 元），250mL-400mL 的單車均價(jià)接近 1500 美元 （≈人民幣1.05萬(wàn)元），400mL-500ML的單車均價(jià)約3000美元（≈人民幣2.1萬(wàn)元）， 800mL 以上的單車均價(jià)超過 1.3 萬(wàn)美元（≈人民幣 9.1 萬(wàn)元），中大排量的摩托車 單車均價(jià)是小排量車的 3-25 倍。

 

摩托車行業(yè)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)到來(lái)，行業(yè)迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升。居民收入水平的提高帶動(dòng)中大排摩托車銷量增長(zhǎng)，同時(shí)摩托車產(chǎn)品排量上移帶來(lái)單車均價(jià)的提高。據(jù)統(tǒng)計(jì)， 國(guó)內(nèi)主要的中大排摩托車生產(chǎn)廠商貝納利、春風(fēng)、SUZUKI、隆鑫近三年 250cc 及 以上的摩托車銷量復(fù)合增長(zhǎng)率為 22.2%、100.8%、31.4%和 136.4%。以春風(fēng)為例， 2019 年上半年春風(fēng)的單車均價(jià)從 2018 年的 2.1 萬(wàn)元提高到 2.8 萬(wàn)元，中大排量休 閑娛樂摩托車行業(yè)整體呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的狀態(tài)。

假設(shè)國(guó)內(nèi)中大排摩托車（250cc 及以上）的滲透率分別達(dá)到 5%、10%、15%，考慮 排量機(jī)構(gòu)上移帶來(lái)的單車均價(jià)的提高，我們認(rèn)為在悲觀、中性和樂觀預(yù)期下，中 大排摩托車市場(chǎng)空間分別能達(dá)到 60 億元、240 億元和 600 億元。

 

3、 中國(guó)全地形車市場(chǎng)

3.1 中國(guó)全地形車行業(yè)出口導(dǎo)向型特征顯著

全地形車市場(chǎng)集中在歐美國(guó)家，因此我國(guó)全地形車行業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)出口導(dǎo)向特征明 顯。全球接近 90%的全地形車市場(chǎng)在歐洲和北美，其中美國(guó)市場(chǎng)占全球一半以上 的全地形車銷售，2018 年美國(guó) SXS 市場(chǎng)主要品牌共計(jì)銷售約 35.5 萬(wàn)臺(tái)，同比增 長(zhǎng)超過 6%， ATV 市場(chǎng)銷量約 22 萬(wàn)臺(tái)。

 

中國(guó)企業(yè)最早從上世紀(jì) 90 年代參與全地形車行業(yè)，主要以較高的產(chǎn)品性價(jià)比在 全球市場(chǎng)占據(jù)了一席之地。中國(guó)全地形車大致分為 5 個(gè)發(fā)展階段：

（1）第一個(gè)階段：1999 年以前，基本以小排量全地形車為主，中國(guó)全地形車企 業(yè)散亂差，基本沒有任何管理；

（2）第二階段：2000 年到 2004 年，大量的汽車零部件企業(yè)、摩托車企業(yè)介入全 地形車行業(yè)，全地形車產(chǎn)品品質(zhì)的顯著提升，最典型的產(chǎn)品代表為建設(shè) 400；

（3）第三階段：2005 年到 2009 年，大排量全地形車得到初步發(fā)展，中國(guó)全地形 車企業(yè)也在 2006 年和 2007 年達(dá)到頂峰，接近上千家。同時(shí)，這一階段國(guó)家出臺(tái) 相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范全地形車出口資質(zhì)，凈化出口環(huán)境；

（4）第四階段：2010 到 2015 年，基本是 2008—2009 年金融危機(jī)后行業(yè)重新調(diào)整 和發(fā)展的結(jié)果，主要表現(xiàn)為企業(yè)聚集減少、產(chǎn)業(yè)集中度加強(qiáng)，產(chǎn)量集中在 50 萬(wàn) 輛左右，800CC 產(chǎn)品穩(wěn)定，環(huán)松、春風(fēng)、良子等作為代表品牌在全球形成影響力， 國(guó)內(nèi)在中國(guó)全地形車聯(lián)盟著力打造的中國(guó)全地形車錦標(biāo)賽（CATV）的帶動(dòng)下，圍 繞著全地形車產(chǎn)生的休閑、運(yùn)動(dòng)、旅游等逐步形成產(chǎn)業(yè)；

（5）第五階段：2015 年以后，既有的全地形車企業(yè)發(fā)展模式單一，還停留在產(chǎn) 品更新?lián)Q代，而全新的資本進(jìn)入將打破原有的產(chǎn)業(yè)格局。

 

國(guó)內(nèi)全地形生產(chǎn)廠商主要集中在江蘇、浙江和重慶地區(qū)，代表企業(yè)包括春風(fēng)動(dòng)力、 重慶環(huán)松、潤(rùn)通動(dòng)力和林海股份。2018 年，我國(guó)全年完成全地形車產(chǎn)銷 10.7 萬(wàn) 輛和 10.5 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 18.2%和 15.4%；全地形車共出口 10.3 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 14.7%，出口金額 2.6 億美元，同比增長(zhǎng) 33.7%。其中，春風(fēng)動(dòng)力全地形車出口額 占了全國(guó)出口額的 72.7%，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。

3.2 中國(guó)制造享譽(yù)全球，爭(zhēng)奪海外份額

與海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，中國(guó)的全地形車價(jià)格更低，性價(jià)比更高。據(jù)全地形車聯(lián)盟 統(tǒng)計(jì)，中國(guó)生產(chǎn)的全地形車銷售均價(jià)約是海外品牌的 30%-40%左右，具有較大的 價(jià)格優(yōu)勢(shì)。對(duì)比海外全地形龍頭北極星和國(guó)內(nèi)龍頭春風(fēng)動(dòng)力，北極星的全地形車 銷售價(jià)格一般為 2000 美元-30000 美元（約合人民幣 1.4 萬(wàn)元-21 萬(wàn)元），春風(fēng)動(dòng)力 2018 年的銷售均價(jià)在 3 萬(wàn)元人民幣左右。拆分國(guó)內(nèi)廠商和海外北極星的產(chǎn)品成本 結(jié)構(gòu)，國(guó)內(nèi)全地形車車成本中人工僅占 1%-5%，北極星的人工成本占比接近 8%， 中國(guó)制造的成本優(yōu)勢(shì)凸顯。

 

由于全地形車的應(yīng)用依賴于消費(fèi)者休閑時(shí)間的增多和戶外工作、生活方式升級(jí)，市場(chǎng)需求還是集中在發(fā)達(dá)的歐美國(guó)家為主，國(guó)內(nèi)和其他新興市場(chǎng)短期內(nèi)不會(huì)有太 多的增量，海外全地形車市場(chǎng)自 2008 年之后呈緩慢復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。目前國(guó)內(nèi)部分廠 商在歐洲大部分國(guó)家市占率已經(jīng)處于領(lǐng)先地位，因此國(guó)內(nèi)廠商主要在美國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更多的份額。與美國(guó)本土以外的其他海外品牌相比，中國(guó)產(chǎn)品具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)和 銷售渠道優(yōu)勢(shì)，在美銷量和市場(chǎng)份額不斷增長(zhǎng)。

4、 國(guó)產(chǎn)大排三劍客——春風(fēng)、隆鑫和錢江

春風(fēng)、隆鑫和錢江是國(guó)產(chǎn)中大排休娛摩托車三大主要廠商。2019 年 1-11 月貝納利 （被錢江收購(gòu)）、春風(fēng)、和隆鑫在國(guó)內(nèi)銷售的 250cc 及以上摩托車（不含進(jìn)口）累 計(jì)銷量分別為 4.5 萬(wàn)輛、1.8 萬(wàn)輛和 1.2 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 162.2%、52.7%和 362.8%， 市占率分別為 20.5%、13.3%和 5.4%，這三家國(guó)產(chǎn)大排摩托制造商的合計(jì)市占率接 近 40%。

 

4.1 春風(fēng)動(dòng)力：全地形+兩輪摩托兩翼齊飛，雙輪驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高增

春風(fēng)動(dòng)力是國(guó)內(nèi)主要摩托車制造企業(yè)之一，主營(yíng)業(yè)務(wù)為全地形車、摩托車、游艇 及后市場(chǎng)用品等的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2018 年公司全地形車產(chǎn)量占全國(guó)的 72.7%， 位居全球第七。公司摩托車產(chǎn)品是以休閑娛樂用途為主的大排量車型，絕大部分 排量都在 250cc 以上，產(chǎn)銷規(guī)模占全國(guó)的 13.92%，位居第二。公司產(chǎn)品遠(yuǎn)銷歐洲、 北美、大洋洲等 90 多個(gè)國(guó)家及地區(qū)，在全球打造了“CFMOTO”的優(yōu)秀中國(guó)品牌。

公司 2014-2018 年?duì)I業(yè)收入 CAGR 為 17.4%，其中 2018 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 25.5 億元， 同比增長(zhǎng) 40.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 1.2 億元，同比增長(zhǎng) 23.5%。公司 2018 年全地形 車實(shí)現(xiàn)收入 15.6 億元，摩托車 8.1 億元，分別占總收入的 62%和 32%。公司于 2018 年與奧地利 KTM 成立春風(fēng)凱特摩機(jī)車有限公司，繼續(xù)加深雙方的合作，并計(jì)劃 在中國(guó)市場(chǎng)生產(chǎn)和銷售 KTM R2R 品牌摩托車。

公司近年來(lái)盈利能力維持在較高水平，2018 年毛利率 30.5%，凈利率 4.7%。公司 產(chǎn)品定位中高端，因此其盈利表現(xiàn)好于同行。受益于中國(guó)市場(chǎng)人力成本優(yōu)勢(shì)，對(duì) 標(biāo)全球龍頭企業(yè)，春風(fēng)動(dòng)力也有一定成本優(yōu)勢(shì)。

國(guó)內(nèi)消費(fèi)春風(fēng)已至，攜手 KTM，盡享國(guó)內(nèi)中大排摩托行業(yè)增長(zhǎng)紅利。春風(fēng)動(dòng)力是 國(guó)內(nèi)較早一批與國(guó)外中高端摩托品牌合作的摩托廠商之一，春風(fēng) 2013 年開始與 奧地利著名摩托車企業(yè) KTM 以 CKD 模式合作，取得 KTM 990 發(fā)動(dòng)機(jī)的專有技術(shù)， 并擔(dān)任 KTM 國(guó)內(nèi)總代。2017-2018 年，雙方合作進(jìn)一步加深，春風(fēng)動(dòng)力與 KTM 成 立合資公司春風(fēng)凱特摩托機(jī)車有限公司（春風(fēng)持股 51%，KTM 持股 49%），并且 春風(fēng)收購(gòu)了 KTM 1.17%的股權(quán)。我們認(rèn)為，春風(fēng)與 KTM 的深度綁定，一方面合資 公司的銷售收入為公司帶來(lái)可觀的收入和利潤(rùn)，另一方面，借助 KTM 的技術(shù)積 累，優(yōu)化公司產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)能力，幫助公司進(jìn)一步打開國(guó)內(nèi)外中高端兩輪車市場(chǎng)。

北美市場(chǎng)份額提升，海外業(yè)務(wù)高增。在美國(guó)市場(chǎng)，春風(fēng)動(dòng)力與其他海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 相比，產(chǎn)品具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)；與國(guó)內(nèi)廠商相比，春風(fēng)動(dòng)力在美國(guó)市場(chǎng)設(shè)立了 CFP、 CFF 子公司，負(fù)責(zé)北美市場(chǎng)的開拓和運(yùn)營(yíng)，具備渠道優(yōu)勢(shì)。價(jià)格與渠道優(yōu)勢(shì)雙管 齊下，春風(fēng)動(dòng)力在美國(guó)市場(chǎng)的份額不斷擴(kuò)大。

4.2 隆鑫通用：中國(guó)制造強(qiáng)者，中大排摩托“無(wú)極”

隆鑫通用動(dòng)力股份有限公司創(chuàng)建于 1993 年，是隆鑫控股有限公司旗下的核心企 業(yè)，2012 年登陸 A 股市場(chǎng)。公司總部設(shè)立于重慶，在全國(guó)各地?fù)碛?20 余家控股 公司和參股公司，現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)包括發(fā)動(dòng)機(jī)、摩托車、發(fā)電機(jī)組、四輪低速電動(dòng) 車、汽車零部件等業(yè)務(wù)。2018 年公司實(shí)現(xiàn)收入 112.0 億元，其中摩托車貢獻(xiàn)收入 40.5 億元，摩托車發(fā)動(dòng)機(jī)貢獻(xiàn)收入 26.0 億元；2018 年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 9.2 億元。

隆鑫的摩托車的產(chǎn)銷量常年居行業(yè)前兩位。公司成立之初是從摩托車發(fā)動(dòng)機(jī)起家， 1998 年開始生產(chǎn)摩托車整車，是國(guó)內(nèi)最早一起參與摩托車市場(chǎng)的廠商之一，技術(shù) 積累和制造經(jīng)驗(yàn)豐富。2018 年，隆鑫銷售 104.1 萬(wàn)輛摩托車，實(shí)現(xiàn)收入 40.5 億元， 其中 80%的摩托車用于出口，公司摩托車產(chǎn)銷規(guī)模位列全國(guó)第二，市場(chǎng)份額 6.7%。 隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，隆鑫的摩托車銷售均價(jià)呈上升趨勢(shì)，2018 年，隆鑫摩托車 整車的單車銷售均價(jià)為 3887.4 元/輛。

高端摩托品牌寶馬、MV 奧古斯塔雙加持，不斷提升公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。隆鑫是最 早與海外摩托品牌開展合作的國(guó)內(nèi)廠商之一，早在 2005 年公司與寶馬開始合作 650cc 單缸發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目。2013 年，隆鑫與寶馬的合作進(jìn)一步加深，啟動(dòng)寶馬 850cc 大排量雙缸發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目。2015 年，隆鑫與寶馬的合作從發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域向整車領(lǐng)域延 伸，簽訂了大排量踏板摩托車長(zhǎng)期委托制造協(xié)議，隆鑫將為寶馬制造 350cc 大排 量水冷踏板摩托車，預(yù)計(jì)量產(chǎn)后年產(chǎn)能 1.5 萬(wàn)臺(tái)。2017 年 11 月和 2018 年 5 月， 隆鑫開始為寶馬批產(chǎn)850cc雙缸發(fā)動(dòng)機(jī)和C400X踏板摩托車，目前已經(jīng)穩(wěn)定供貨， 2019 年上半年，公司生產(chǎn)的寶馬 850cc 雙缸發(fā)動(dòng)機(jī)實(shí)現(xiàn)銷量 1.7 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 172%，寶馬 C400 摩托車出口實(shí)現(xiàn)銷量 7,212 臺(tái)。

2019 年 7 月，公司再攜手歐洲頂級(jí)摩托品牌 MV 奧古斯塔，與其建立長(zhǎng)期戰(zhàn)略合 作伙伴關(guān)系，雙方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，MV 奧古斯塔協(xié)助隆鑫的自主品牌進(jìn)入高端市場(chǎng)， 隆鑫幫助彌補(bǔ) MV 奧古斯塔中段排量產(chǎn)品線的不足。根據(jù)合作內(nèi)容，隆鑫將為 MV 奧古斯塔 OEM 生產(chǎn) 800cc 三缸高性能水冷發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)品，公司可將該款發(fā)動(dòng)機(jī)用于 自身“無(wú)極”品牌的產(chǎn)品平臺(tái)，同時(shí)， MV 奧古斯塔將在公司 350cc 摩托車產(chǎn)品 基礎(chǔ)上進(jìn)行全新外觀設(shè)計(jì)，以拓展其中段排量的產(chǎn)品系列，獲得更多的全球用戶， 該款 350cc 的產(chǎn)品也由公司制造。

我們認(rèn)為，寶馬與隆鑫的在發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域的長(zhǎng)期代工合作，體現(xiàn)了海外大廠對(duì)隆鑫發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)和制造能力的認(rèn)可。近幾年，隆鑫與海外高端品牌合作進(jìn)一步拓展至整車制造領(lǐng)域，一方面為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)增量，另一方面幫助提升隆鑫自主品牌向 中高端市場(chǎng)的拓展。

打造自主中高端品牌，中大排摩托無(wú)極。2018 年 9 月 21 日，隆鑫旗下中大排量 高端運(yùn)動(dòng)機(jī)車品牌“ VOGE 無(wú)極”在第十六屆中國(guó)國(guó)際摩托車博覽會(huì)上正式發(fā) 布，公司逐步從國(guó)際貿(mào)易向國(guó)際品牌營(yíng)銷轉(zhuǎn)變，進(jìn)一步提高公司在中大排摩托領(lǐng) 域的地位。2018 年無(wú)極系列全年累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售 3,340 臺(tái)，截至 2019 年上半年，無(wú) 極系列出口 1988 輛，在國(guó)內(nèi)銷售 4719 輛，新品牌逐步受到市場(chǎng)的認(rèn)可。

4.3 錢江摩托：多品牌布局，國(guó)內(nèi)中大排量摩托龍頭

浙江錢江摩托股份有限公司位于浙江省溫嶺市，始建于 1985 年，是吉利集團(tuán)旗 下一家以摩托車整車和發(fā)動(dòng)機(jī)以及關(guān)鍵零部件研發(fā)、制造為主業(yè)的企業(yè)。公司擁 有錢江摩托、Benelli 、Keeway 、KSR 四大摩托車品牌，產(chǎn)品涵蓋 110cc 普通代步 車到 1130cc 高檔大排量賽車等全系列摩托車，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷 130 個(gè)國(guó)家和地區(qū)。2018 年，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入 30.9 億元，其中兩輪摩托貢獻(xiàn) 82%的收入；2018 年實(shí)現(xiàn)歸 母凈利潤(rùn) 6335.8 萬(wàn)元。

公司摩托車產(chǎn)銷量位列國(guó)內(nèi)前十。2018 年，公司銷售摩托車 41.5 萬(wàn)輛（國(guó)內(nèi) 21.4 萬(wàn)輛，出口 20.1 萬(wàn)輛），摩托車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入 27.1 億元，摩托車單車銷售均 價(jià) 6532.6 元。2018 年公司摩托車在國(guó)內(nèi)的市占率約 2.7%，產(chǎn)銷量位列國(guó)內(nèi)第十。

公司是國(guó)內(nèi)中大排量摩托領(lǐng)先廠商，貝納利品牌連續(xù)多年位列 250cc 及以上排量 摩托的銷量第一。公司 2005 年全資收購(gòu)意大利百年摩企 BENELLI，開創(chuàng)國(guó)內(nèi)摩托 車企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的先河。2018 年，貝納利品牌 250cc 及以上的摩托車在國(guó)內(nèi)銷售 了 2.1 萬(wàn)輛，在 250cc 及以上的燃油兩輪摩托車市場(chǎng)的份額約為 12.7%。2019 年， 貝納利銷量延續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭，1-10 月貝納利 250cc 及以上的摩托車在國(guó)內(nèi)的銷量超 過 4 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 178.2%，市場(chǎng)份額提升至 21.8%。

此外，公司 2019 年 6 月，與美國(guó)哈雷戴維森達(dá)成合作，共同在中國(guó)市場(chǎng)推出 338cc 高端小排量車型，該款車型及其發(fā)動(dòng)機(jī)由錢江摩托生產(chǎn)，預(yù)計(jì) 2020 年底量產(chǎn)銷 售。公司與哈雷等海外高端摩托品牌的合作，有望進(jìn)一步提升其在國(guó)內(nèi)中高端摩 托的影響力。

4.4 投資建議：摩托消費(fèi)升級(jí)進(jìn)行時(shí)，關(guān)注自主中大排休娛摩托龍頭

摩托車作為運(yùn)輸工具的時(shí)代逐漸遠(yuǎn)去，休閑娛樂型產(chǎn)品消費(fèi)時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨，摩托 車消費(fèi)偏好和結(jié)構(gòu)與過去已然不一樣，國(guó)內(nèi) 250cc 及以上排量的摩托車銷量的持 續(xù)高增長(zhǎng)驗(yàn)證了摩托產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)正在進(jìn)行時(shí)。

摩托車消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下，行業(yè)迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升的發(fā)展機(jī)遇，關(guān)注自主中大排休娛摩 托龍頭。目前中大排量摩托車年產(chǎn)銷規(guī)模僅 20 多萬(wàn)輛，滲透率不足 4%，因此中 大排摩托車的銷量仍有較大的增長(zhǎng)空間。隨著排量的提高，制造工藝水平提升導(dǎo)致單車銷售價(jià)格提高，據(jù)統(tǒng)計(jì)國(guó)產(chǎn)中大排量摩托車銷售均價(jià)一般是傳統(tǒng)代步類小 排量摩托車的 3-25 倍，休娛類中大排量摩托車的興起，行業(yè)迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升的發(fā)展 機(jī)遇。自主中大排摩托車相較于進(jìn)口摩托車具備明顯的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，龍頭企業(yè)品牌經(jīng)營(yíng)能力不斷提升，我們認(rèn)為自主中大排休娛摩托車龍頭值得關(guān)注，重點(diǎn)推薦全地形車與休娛兩輪摩托龍頭春風(fēng)動(dòng)力，建議關(guān)注國(guó)內(nèi)摩托制造強(qiáng)者隆鑫通用、錢 江摩托。