2019年7月到9月，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量同比連續(xù)下滑，從-4.7%到-34.2%，斷崖式下跌的速度甚至超過(guò)了傳統(tǒng)燃油車(chē)。

疊加近些日子來(lái)蔚來(lái)、小鵬等造車(chē)新勢(shì)力的負(fù)面新聞，以及一干相關(guān)車(chē)企被銀行排查風(fēng)險(xiǎn)的傳言，讓人們不禁要問(wèn)——

明明朝氣蓬勃的新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)，究竟出了什么問(wèn)題？

其實(shí)，當(dāng)人們帶著有色眼鏡去審視一個(gè)新興行業(yè)的時(shí)候，看到的總是不夠全面。

當(dāng)我們切換到全球視角來(lái)看，以德國(guó)、瑞典等為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家紛紛公布禁售燃油車(chē)時(shí)間表；奔馳、豐田等傳統(tǒng)老牌車(chē)企也加大在新能源汽車(chē)領(lǐng)域的布局。

在當(dāng)前能源變革的時(shí)代，汽車(chē)電動(dòng)化已是大勢(shì)所趨。

不過(guò)，工欲善其事，必先利其器，如果不解決充電問(wèn)題，新能源車(chē)對(duì)于老百姓來(lái)說(shuō)始終是食之無(wú)味棄之可惜的雞肋。

畢竟，不是每家公司都能像蔚來(lái)一樣提供“終身一鍵免費(fèi)換電”服務(wù)的。

因此，我們帶來(lái)了國(guó)泰君安新能源團(tuán)隊(duì)的本篇充電樁產(chǎn)業(yè)深度報(bào)告，期望通過(guò)對(duì)這一“能量補(bǔ)給通道”的介紹和展望，為新能源車(chē)行業(yè)帶來(lái)更多維度的思考。

01 “車(chē)主苦充久矣”

新能源車(chē)的特點(diǎn)是節(jié)約燃油，不過(guò)隨之而來(lái)的續(xù)航里程差，也是眾多車(chē)主“吐槽”的重災(zāi)區(qū)。

據(jù)《2017中國(guó)汽車(chē)消費(fèi)者調(diào)查報(bào)告》顯示，用戶對(duì)新能源汽車(chē)的充電、續(xù)航以及技術(shù)穩(wěn)定性等問(wèn)題的考慮是其購(gòu)買(mǎi)新能源汽車(chē)時(shí)的最大顧慮。

“找一個(gè)能給電動(dòng)車(chē)充電的地方可不容易，有時(shí)讓人很抓狂。”

——北京的一位班車(chē)司機(jī)對(duì)媒體抱怨

從數(shù)字上來(lái)看，中國(guó)新能源汽車(chē)行業(yè)在過(guò)去幾年的井噴式發(fā)展，也帶動(dòng)了充電樁等基礎(chǔ)設(shè)施的繁榮。

今天的中國(guó)是世界上最大的電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)，占全球電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量的一半以上。

從保有量來(lái)看，我國(guó)新能源汽車(chē)從2015年的42萬(wàn)輛，躍升至2018年的261萬(wàn)輛，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)82.7%。

▼ 我國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量快速上升

數(shù)據(jù)來(lái)源：中汽協(xié)，國(guó)泰君安證券研究

而充電樁的數(shù)量在其拉動(dòng)下，從2015年的10.7萬(wàn)臺(tái)連續(xù)增長(zhǎng)至2019年6月底的100.2萬(wàn)臺(tái)。

▼ 充電樁保有量首次“破百”

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)充電聯(lián)盟，國(guó)泰君安證券研究

四年翻十倍，增速不可謂不驚人，而論絕對(duì)數(shù)量，中國(guó)的公共充電樁數(shù)量已經(jīng)差不多是美國(guó)的8倍。

那么，當(dāng)客觀數(shù)字與現(xiàn)實(shí)觀感相悖時(shí)，一定是哪里出了問(wèn)題。

02 問(wèn)題一：分布不均

從當(dāng)前的區(qū)域分布來(lái)看，新能源汽車(chē)公共樁主要集中在沿海地區(qū)。

這顯然是由新能源汽車(chē)的供需決定的。北京、上海、江蘇和廣東等發(fā)達(dá)地區(qū)由于限牌、限購(gòu)以及地方新能源汽車(chē)推廣政策利好等因素，新能源汽車(chē)的保有量較大，其相應(yīng)配套充電樁數(shù)量也位居全國(guó)前列。

據(jù)中國(guó)充電聯(lián)盟的統(tǒng)計(jì)，截止2019年6月底，北京、上海和江蘇公共充電樁數(shù)量位列全國(guó)前三，數(shù)量分別為5.18萬(wàn)臺(tái)、4.96萬(wàn)臺(tái)和4.73萬(wàn)臺(tái)。

而從充電站數(shù)量來(lái)看，廣東、上海和北京充電站數(shù)量位居國(guó)內(nèi)前三，與其充電樁數(shù)量的排名基本一致。

此外，公共樁保有量還具有集中度高的特點(diǎn)，公共樁保有量前十的地區(qū)合計(jì)占比高達(dá)75.3%，而西藏、新疆等西北地區(qū)合計(jì)占比不足5%。

然而如果當(dāng)我們?nèi)タ垂矘兜娜瓿潆娏浚聦?shí)上與其集中度并不匹配。

以陜西為例，公共樁保有量?jī)H有1.29萬(wàn)臺(tái)，但在2018年其全年充電量高達(dá)19963MWh，位居全國(guó)第二位。而公共樁保有量較多的北京、上海，其全年充電量反而相對(duì)較少。

國(guó)泰君安電新團(tuán)隊(duì)分析了其中的原因。由于運(yùn)營(yíng)車(chē)輛的充電需求有保障且較為固定，目前公共樁中大部分的充電量由“商業(yè)運(yùn)營(yíng)車(chē)輛”貢獻(xiàn)，這其中主要包括電動(dòng)公交車(chē)和電動(dòng)出租車(chē)。

因此，鼓勵(lì)發(fā)展電動(dòng)公共交通工具的地區(qū)相應(yīng)的公共樁充電量更高。

以廣東為例，深圳市政府鼓勵(lì)發(fā)展新能源交通，目前公共交通領(lǐng)域出租車(chē)和公交車(chē)的電動(dòng)化比率都較高，從而拉動(dòng)深圳市的充電量水平。

因此，雖然充電樁的絕對(duì)數(shù)量已經(jīng)很多，但因?yàn)榉植疾痪曳植贾饕缮虡I(yè)運(yùn)營(yíng)車(chē)輛決定，對(duì)于需求更分散的私家車(chē)來(lái)說(shuō)，就顯得不夠友好。

03 問(wèn)題二：絕對(duì)數(shù)量仍然不夠

就算不考慮分布不均的問(wèn)題，事實(shí)上，與現(xiàn)在的電動(dòng)汽車(chē)保有量相比，我國(guó)充電樁的建設(shè)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

早在2015年國(guó)務(wù)院頒布的指導(dǎo)意見(jiàn)中，便已提到2020年充電樁市場(chǎng)規(guī)模要能滿足超過(guò)500萬(wàn)輛電動(dòng)車(chē)的充電需求，每2000輛電動(dòng)汽車(chē)至少配套建設(shè)一座公共充電站。

按3：1的車(chē)樁比計(jì)算，國(guó)泰君安電新團(tuán)隊(duì)認(rèn)為最少需要166.7萬(wàn)臺(tái)充電樁。

▼ 目前充電樁建設(shè)總量距政策要求缺口較大

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)充電聯(lián)盟，國(guó)泰君安證券研究

而截至2018年6月底，全國(guó)建成的充電樁數(shù)僅為100.3萬(wàn)臺(tái)（包括公共樁和私人樁），距離政策要求滿足超500萬(wàn)臺(tái)電動(dòng)車(chē)的充電需求仍有非常大的缺口。

04政策開(kāi)始轉(zhuǎn)向：扶持充電樁行業(yè)

或許是看到了短板所在，2019年3月26日，四部委聯(lián)合頒布的進(jìn)一步完善新能源汽車(chē)補(bǔ)貼指導(dǎo)意見(jiàn)中，產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼政策發(fā)生明顯轉(zhuǎn)向：

國(guó)家不再對(duì)購(gòu)置新能源汽車(chē)進(jìn)行補(bǔ)貼，轉(zhuǎn)向充換電基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)補(bǔ)貼。

工信部部長(zhǎng)苗圩解釋說(shuō)，上百億人民幣的政府資金以前是用來(lái)降低汽車(chē)價(jià)格的，現(xiàn)在正被用于擴(kuò)大充電站的數(shù)量。

▼充電樁建設(shè)鼓勵(lì)政策陸續(xù)出臺(tái)

數(shù)據(jù)來(lái)源：發(fā)改委，工信部，財(cái)政部，住建部，國(guó)泰君安證券研究

05充電樁運(yùn)營(yíng)產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)盤(pán)

既然充電樁行業(yè)將在政策和需求的雙帶動(dòng)下繼續(xù)高速發(fā)展，那我們就必須對(duì)其產(chǎn)業(yè)鏈有更清楚的認(rèn)識(shí)。

在新能源汽車(chē)開(kāi)始推廣的早期，部分整車(chē)企業(yè)在售車(chē)時(shí)會(huì)隨車(chē)配送一臺(tái)充電樁用于給電動(dòng)車(chē)充電，也有少部分車(chē)主利用家用電力來(lái)給汽車(chē)充電。

而隨著新能源汽車(chē)保有量的不斷提升，整個(gè)市場(chǎng)上涌現(xiàn)出了專(zhuān)業(yè)的第三方充電樁運(yùn)營(yíng)企業(yè)。它們通過(guò)建設(shè)充電場(chǎng)站為汽車(chē)提供充電服務(wù)，從而進(jìn)一步拉動(dòng)了充電樁的需求。

從企業(yè)端來(lái)說(shuō)，公共樁運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)當(dāng)前是國(guó)企、民營(yíng)并駕齊驅(qū)。

國(guó)資企業(yè)是公共樁營(yíng)運(yùn)市場(chǎng)的先行者，典型代表是國(guó)家電網(wǎng)，依托電網(wǎng)廣泛分布的基礎(chǔ)設(shè)施，完成充電服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)。

目前，國(guó)家電網(wǎng)已經(jīng)擁有快充站2080座、充電樁8423個(gè)，覆蓋高速公路近5萬(wàn)公里，連接19個(gè)省的171個(gè)城市。

這些充電站平均間距小于50公里，最快半小時(shí)就能充滿電。

而民營(yíng)運(yùn)營(yíng)商包括專(zhuān)業(yè)電氣廠商或其子公司和整車(chē)廠兩類(lèi)，前者典型代表是特銳德的子公司特來(lái)電，目前是國(guó)內(nèi)最大的公共樁服務(wù)提供商；后者典型代表是比亞迪，依托自身龐大的新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)線，開(kāi)展充電樁服務(wù)。

這其中，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量大的車(chē)企往往在銷(xiāo)售充電樁方面的優(yōu)勢(shì)巨大。

截止2019年6月底，比亞迪上報(bào)的私人充電樁數(shù)量達(dá)到36.68萬(wàn)個(gè)，遠(yuǎn)超其他整車(chē)企業(yè)。

事實(shí)上，比亞迪不但是國(guó)內(nèi)的電動(dòng)車(chē)企龍頭，也是車(chē)企中最大的充電樁銷(xiāo)售企業(yè)。

▼ 比亞迪是車(chē)企中最大的充電樁提供商

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)充電聯(lián)盟，國(guó)泰君安證券研究

比亞迪、北汽新能源等整車(chē)企業(yè)參與充電樁業(yè)務(wù)，原因主要是社會(huì)公共充電網(wǎng)絡(luò)不健全、各個(gè)社會(huì)充電運(yùn)營(yíng)商的設(shè)備參差不齊，無(wú)法切實(shí)滿足自身用戶的剛性需求而進(jìn)行的市場(chǎng)安排。

其銷(xiāo)售的充電樁多為家庭私人樁，銷(xiāo)售模式多是綁定新能源汽車(chē)，一般為“買(mǎi)車(chē)送樁”、“買(mǎi)車(chē)優(yōu)惠購(gòu)樁”等。

但不管是新能源車(chē)企還是國(guó)企，都將公共樁視為核心陣地，視充電小時(shí)數(shù)和服務(wù)費(fèi)為盈利關(guān)鍵，且行業(yè)頭部效應(yīng)明顯。

從數(shù)量上來(lái)看，交流樁因?yàn)槠涠入姵杀据^低大多作為家庭私人樁，從目前保有量來(lái)看其占比達(dá)到57%左右。

▼ 公共樁與私人樁保有量“節(jié)節(jié)高”

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)充電聯(lián)盟、國(guó)泰君安證券研究

值得注意的是，盡管直流樁其單樁制造、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)成本都要遠(yuǎn)高于交流樁，但是考慮到其功率高、充電速度快等特點(diǎn)，其越來(lái)越受到市場(chǎng)的主流歡迎。

尤其是針對(duì)充電站來(lái)說(shuō)，直流樁占據(jù)較大比重。根據(jù)充電聯(lián)盟的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，2018年新增的公共充電樁數(shù)量達(dá)到93943個(gè)，其中直流樁增量為58756個(gè)，占比63%。

可以說(shuō)，目前交流樁保有量大于直流樁，但新增充電樁建設(shè)來(lái)看直流樁占據(jù)主導(dǎo)。

▼ 交流樁保有量（2018年）占優(yōu)

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)充電聯(lián)盟，國(guó)泰君安證券研究

▼新增以直流樁主導(dǎo)

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)充電聯(lián)盟，國(guó)泰君安證券研究

收入方面，充電服務(wù)費(fèi)是運(yùn)營(yíng)企業(yè)的主要來(lái)源。

目前很多充電樁制造企業(yè)在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)線下沉以進(jìn)入充電運(yùn)營(yíng)服務(wù)領(lǐng)域，這樣既可以帶動(dòng)公司本身充電樁的銷(xiāo)售，還能享受后續(xù)充電運(yùn)營(yíng)服務(wù)大市場(chǎng)的紅利。

而進(jìn)入充電樁市場(chǎng)較早的企業(yè)，通過(guò)政府補(bǔ)助、土地租賃等方式取得交通位置極具優(yōu)勢(shì)的土地并建設(shè)充電站搶占市場(chǎng)，行業(yè)整體存在一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

此外，充電樁運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)還呈現(xiàn)“頭部效應(yīng)”明顯的特點(diǎn)。

根據(jù)充電聯(lián)盟數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2019年6月全國(guó)運(yùn)營(yíng)充電樁數(shù)量合計(jì)為40.93萬(wàn)臺(tái)（僅統(tǒng)計(jì)運(yùn)營(yíng)樁數(shù)1000臺(tái)以上企業(yè)），其中特來(lái)電、國(guó)網(wǎng)和星星充電運(yùn)營(yíng)充電樁數(shù)分別為13.3萬(wàn)臺(tái)、8.8萬(wàn)臺(tái)以及8.6萬(wàn)臺(tái)，合計(jì)市場(chǎng)占有率達(dá)到75%。

▼ 充電樁運(yùn)營(yíng)“頭部效應(yīng)”明顯

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)充電聯(lián)盟，國(guó)泰君安證券研究

總體來(lái)看，我們認(rèn)為隨著新能源汽車(chē)保有量的不斷提升，充電服務(wù)市場(chǎng)將越來(lái)越受到市場(chǎng)關(guān)注，以直流快充樁為主的第三方充電服務(wù)運(yùn)營(yíng)商整體充電量和單樁利用小時(shí)數(shù)都有望得到較大提升。

從盈利能力的角度來(lái)看，充電量和單樁利用小時(shí)數(shù)是影響充電場(chǎng)站盈利能力的關(guān)鍵變量，而率先布局充電服務(wù)市場(chǎng)以及充電樁數(shù)量名列前茅的企業(yè)有望脫穎而出。

因此，我們較為看好充電樁量和充電樁數(shù)量位居行業(yè)前列、以及打通從充電樁制造到充電運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)的企業(yè)，如特銳德和萬(wàn)馬股份。