海投全球創(chuàng)始人兼CEO 王金龍
以下內(nèi)容根據(jù)王金龍老師在沙丘學(xué)院講課筆記整理而成，有刪減：
01
如何進(jìn)行全球資產(chǎn)配置？
從全球范圍來看，超高凈值客戶主要分布在歐洲、美國和亞洲。
過去這么多年，中國每年創(chuàng)造這么多的財富，都是怎么來管理的？如果從全球經(jīng)驗(yàn)來看，從美國到英國這些成熟市場，甚至包括韓國、印度這些新興市場，基本上20~40%的資產(chǎn)是配置在海外。根據(jù)2015年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，中國在海外的資產(chǎn)配置是低于5%的，中國的資產(chǎn)95%以上都是在國內(nèi)，主要分布在銀行存款、房地產(chǎn)、股票等地方。
根據(jù)招行的報告，預(yù)測到2020年，中國資產(chǎn)的海外配置會翻一倍，將達(dá)到10％。也就是五年的時間，會新增13萬億市場機(jī)會，所以我們要關(guān)心全球資產(chǎn)配置，要學(xué)會分散風(fēng)險。
全球投資組合
大家比較熟悉的投資方案，像股票、債券、房地產(chǎn)這些，都是常用的方式；像能源，可能大家投資的不多，因?yàn)橹袊枪苤频摹Ｔ诰惩猓顿Y能源的方式比較多；私募股權(quán)就是VC、PE這一類，大家都比較熟悉了；數(shù)字資產(chǎn)是個新興的產(chǎn)業(yè)，也就是我們常說的數(shù)字貨幣。從資產(chǎn)類別來看，這里面最新的就是數(shù)字資產(chǎn)。
全球股票——公募基金
對于股票，可能大家最熟悉的還是買A股，另外做一些海外的個股投資。在海外,最主要的一個投資股票的方式是買共同基金。為什么買共同基金？一是它的流動性比較好；二是可以分散風(fēng)險，一個共同基金可以買上百支股票；另外，它是主動管理型，有很多大的專業(yè)機(jī)構(gòu)專門替你在各個范圍內(nèi)管理。所以，這是成功市場投資者最首選的投資方式。
全球股票——標(biāo)準(zhǔn)500指數(shù)
股票的另外一種投資方式是買指數(shù)，指數(shù)的好處就是非常簡單，它跟市場大盤是100%掛鉤的。上圖左下角是標(biāo)普500的過去五年回測，可以看到美股一直在漲，只有2018年的時候有幾次小規(guī)模的回撤。所以如果你看好美股市場，你不需要一支一支買，就買標(biāo)普500，它同時覆蓋了500只大盤股，可以看到五年漲了接近80%。
這跟A股市場是不一樣的，A股基本上是在3000左右波動，有可能五年就3000點(diǎn)漲到3500。所以你持有指數(shù)沒什么價值。但是成熟市場是相對比較穩(wěn)定的，過去五年平均每年收益百分之十幾。
我們?yōu)槭裁丛O(shè)定一個長期的收益目標(biāo)是10%？這是從過去100多年的歷史經(jīng)驗(yàn)中測出來的，就是如果你設(shè)置10%左右的收益目標(biāo)，這是可以達(dá)到的，也不需要承擔(dān)額外的風(fēng)險。假設(shè)說你就買標(biāo)普500的指數(shù)，五年的時間，一年也賺到10%了。
貨幣基金——美元貨幣基金
固定收益有幾種，我們先看美元貨幣基金。美元貨幣基金跟國內(nèi)的余額寶有點(diǎn)對標(biāo)，但是在美國美元貨幣基金收益非常低。在美國和歐洲，銀行存款基本上是零利率的，歐洲甚至可能是負(fù)的，因?yàn)槟愦驽X要給銀行付手續(xù)費(fèi)。所以如果你要配置美元，需要接近零風(fēng)險的產(chǎn)品，美元貨幣基金還是比較優(yōu)選推薦的。
債券——美國國債
美國經(jīng)濟(jì)危機(jī)以后做量化寬松，最近一直在升息，它帶動的直接效果就是，一年之內(nèi)的美國國債從1.5稍微漲到2.6，所以就導(dǎo)致了資本從新興市場回流到美國，因?yàn)槊绹找嫔蟻砹耍阗I美國國債有2.6的收益。另外一個直接的效果是導(dǎo)致中美之間的國債利率倒掛了。中國一年期的國債是2.45，美國一年期的國債是2.64。
為什么一年期的國債，中國的國債收益要比美國的低？大家都知道風(fēng)險和收益是成正比的，難道中國國債比美國國債風(fēng)險要低嗎？不是的，是因?yàn)閮蓚€市場是不互通的。在美國用美元，你買一年期能拿2.6的收益，但是在中國用人民幣買一年期的國債只能拿到2.45的收益，所以這就是市場的獨(dú)立監(jiān)管，導(dǎo)致這種套利空間的存在。
地產(chǎn)
在國內(nèi)，大家可以直接投資房產(chǎn)，也可以買地產(chǎn)公司的股票。
其實(shí)在海外還有多種的方式，最主要的一個地產(chǎn)投資類別，就是信托，它有一部分股和一部分債的性質(zhì)，因?yàn)樗磕晔强磕愕馁Y金收益分紅，一般會有三到六個點(diǎn)。另外，它在市場上是公開交易的，它具有股票的性質(zhì)。所以這個產(chǎn)品是比較特殊的。
第二個產(chǎn)品是指數(shù)，就是你買這個房地產(chǎn)的公司的股票打包，做了一個指數(shù)。
第三是房地產(chǎn)基金，這個私募基金是專門投資房地產(chǎn)的，但是有各種的策略，你可以做翻修的，可以做開發(fā)的，也可以做長期持有的。所以地產(chǎn)的投資方式是極大豐富的，因?yàn)榈禺a(chǎn)從全球范圍來看是最大的一個資產(chǎn)類別了。
能源
能源有幾種，一種是公募基金，就是主動選一些比較好的股票；第二是石油指數(shù)，石油指數(shù)就是跟能源掛鉤，原油的價格其實(shí)是在直線上漲，但是波動非常大，所以風(fēng)險是非常高的，但是有很多套利的機(jī)會存在。另外，還有私募基金，比如海外的一些能源直接投資的項(xiàng)目。
對沖基金——量化基金
對沖基金的投資策略非常多，比如多空、股票、跨市場套利等。
Renaissance InstitutionalEquities Fund （文藝復(fù)興股票基金），是美國最有名的，長期回報最高的一只量化基金，但它的特點(diǎn)就是誰也不知道它是怎么賺錢的，但年化收益率一直在30%~50%左右。過去幾年，股票市場波動比較大，傳統(tǒng)對沖基金賺錢比較難了，所以現(xiàn)在大家都在做量化，因?yàn)榱炕氖找媸窍鄬Ρ容^穩(wěn)定的。
私募股權(quán)——百億獨(dú)角獸基金
我們做私募股權(quán)的方式還是找一個最大的套利機(jī)會，比如我們當(dāng)時投了滴滴Pre—IPO的項(xiàng)目。當(dāng)時的判斷是，滴滴肯定會壟斷中國市場，肯定會上市，它的對標(biāo)公司就是uber，它是會成長成千億的公司，所以一百多億的美金市值是不貴的。如果三年賺兩倍，我們就覺得比較不錯了，如果兩年賺三倍那就更好了。
當(dāng)然，這是我們在2015年做的。2016年以后，我們就沒有再做類似的項(xiàng)目了，因?yàn)橐欢壥袌龅箳欤芏囗?xiàng)目非常貴，它上市以后可能還不如它在私募的時候價格高。所以我們需要做一些市場分析，然后自己去主動尋找一些投資機(jī)會。
數(shù)字資產(chǎn)——指數(shù)基金
經(jīng)過十幾年的發(fā)展，數(shù)字貨幣已經(jīng)發(fā)展成一個獨(dú)立的資產(chǎn)類別了。首先，它本身的規(guī)模比較大，最高是已經(jīng)沖過萬億的規(guī)模；其次，它的市場相對比較成熟了，有很多機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始進(jìn)入這個市場，可投資的資產(chǎn)方式也比較多。
指數(shù)基金，比如bloomberg，他們跟galaxy合作，出了加密貨幣的這么一個指數(shù)，但主要還是比特幣、以太坊這些傳統(tǒng)的主流貨幣了。它的做法就是我掛鉤這個指數(shù)，我不想去炒幣，我也不想弄數(shù)字錢包，那我就買這個指數(shù)就行了，這個指數(shù)是跟主流的貨幣是掛鉤的，整體漲就漲，整體跌就跌，它不會因?yàn)橐恢回泿诺暮軈柡颓辶恪?/p>
數(shù)字資產(chǎn)——量化基金
量化基金，就是傳統(tǒng)的對沖基金開始進(jìn)入量化的市場，無論是比特幣還是以太坊，都跟股票、債券是沒有本質(zhì)上區(qū)別的。所以它用自己的量化套利，用這種無風(fēng)險套利的機(jī)會來做。具體怎么實(shí)現(xiàn)還要看各個團(tuán)隊(duì)的具體策略，但實(shí)際上它就是用傳統(tǒng)對沖基金的方式來炒幣，從而實(shí)現(xiàn)相對平穩(wěn)的收益。
數(shù)字資產(chǎn)——STO（證券型通證發(fā)行）
STO是非常合規(guī)的，STO必須是持牌的，必須要在正規(guī)的交易所上市的，像納斯達(dá)克也是正規(guī)交易所上市的。
02
東南亞的市場有多大？
東南亞新興市場發(fā)展紅利
我們?yōu)槭裁磳|亞市場感興趣？一是它體量比較大，整個GDP加起來接近3萬億，很快就會超過德國和日本，會接近中國，從而變成全球第四大經(jīng)濟(jì)實(shí)體。二是它增長速度非常快，東盟國家GDP以每年5％左右的速度穩(wěn)定增長。
東南亞人口和消費(fèi)紅利
目前，整個東盟有6.5億人口，而且增長速度非常快。如果看單個國家的話，印尼是2.7億人口，已經(jīng)僅次于美國了。這種國家體量大，人口多，而且人比較年輕，所以這些地方是有人口紅利的。
東南亞國家發(fā)展政策紅利
另外就是他們的政策紅利了，基本上就是大家鼓勵互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)，鼓勵電商，鼓勵消費(fèi)金融，所有這些都是中國過去經(jīng)歷過的。我們可以把我們的經(jīng)驗(yàn)，復(fù)制到東南亞再去賺一波錢。
一帶一路政策紅利
中國去東南亞國家修碼頭、修高鐵、修高速公路，這些都會帶動當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展。所以我們認(rèn)為這一波紅利其實(shí)有很大的溢出效應(yīng)。
消費(fèi)增長，智能手機(jī)滲透率穩(wěn)健提升
對于細(xì)分市場，比如智能手機(jī)的滲透率，印尼、越南、泰國增長得非常快，印尼2018年賣了4000萬部智能機(jī)，而且很多都是中國的商品到當(dāng)?shù)厝A銷，推動了當(dāng)?shù)叵M(fèi)的增長。
電商市場空間蓄勢待發(fā)
在東南亞，電商市場的滲透率還不到1%，這是非常小的一個比例，中國現(xiàn)在已經(jīng)接近15%了。但是在淘寶和京東之前，中國就是這個水平。所以電商是一個高增長的利潤區(qū)。
比如，印尼最大的電商Lazada是螞蟻金服控股的；像Shopee，騰訊是最大的股東，所以中國已經(jīng)開始進(jìn)入東南亞市場的布局。他們就是電商做支付，然后做消費(fèi)金融，其實(shí)就是把淘寶、支付寶、天貓、余額寶這種方式，輸出到新興市場去占領(lǐng)當(dāng)?shù)氐氖袌觥?/p>
03
東南亞面臨怎樣的投資機(jī)會？
我們分別講一下幾個資產(chǎn)的類別，包括股票、債券、地產(chǎn)和私募股權(quán)，看看東南亞市場有哪些賺錢的機(jī)會。
股票——東南亞股市動蕩
2017年，大量的外資流入到東南亞市場，2018年以后基本上都是流出了。為什么2018年的股市比較動蕩？就是因?yàn)槊绹谏ⅲ绹氖找嬖谏仙院芏嘈屡d市場的資本都活躍到成熟市場去了，從而導(dǎo)致了新興市場的股市下跌。
印尼股票市場在2018年的時候波動有沖高，然后又跌下來了。如果回撤幾年的話，其實(shí)是一個整體上漲的趨勢，所以相對來說還是比較穩(wěn)定的一個新興市場。它最大的問題是總體市值不夠高，體量不夠大，只有四五百只股票，大概4000多億的市值，所以很容易被操縱。
越南市場2017年的時候成長是最好的，漲了48%，基本上很多都是中國的操盤手在里面做的。我們?yōu)槭裁聪矚g越南股市，就是因?yàn)樗旧砘久媸欠浅：玫模热缤痘A(chǔ)設(shè)施和奶業(yè)消費(fèi)品，可以對標(biāo)中國的電信、蒙牛這種公司，都是可以看到很清晰的成長路徑。
所以，東南亞的股市體量雖然不是特別大，但還是有一些賺錢機(jī)會的。不過如果賺大錢會比較難，而且進(jìn)出也比較難，所以就不能大規(guī)模去投入了。
信貸——東南亞金融體系滯后
在東南亞，信貸是有機(jī)會的，因?yàn)樗泻芏嘞M(fèi)增長，但是它的金融非常欠發(fā)達(dá)。整體來看，只有10%的人有信用卡，這還包括了像新加坡、馬來西亞這種發(fā)達(dá)的國家。像印尼、菲律賓，信用卡滲透率只有個位數(shù)，那他們怎么去借錢買東西？就是用虛擬信用卡，或者消費(fèi)金融的方式來實(shí)現(xiàn)。
印尼的民間借貸還是非常發(fā)達(dá)的，基本上2/3都是民間借錢，因?yàn)殂y行基本上不服務(wù)個人，只服務(wù)企業(yè)。另外，移動互聯(lián)網(wǎng)比較發(fā)達(dá)，網(wǎng)上消費(fèi)也比較高，所以這才導(dǎo)致了消費(fèi)信貸市場的出現(xiàn)。
現(xiàn)在在印尼市場最主流的兩種消費(fèi)方式，一種是分期，一種是現(xiàn)金貸。基于互聯(lián)網(wǎng)的紅利，當(dāng)?shù)氐耐茝V成本還是比較低的，比如說Facebook打個廣告買個客戶可能就兩三美金，不像中國這么貴。另外就是授信，原來都是比較傳統(tǒng)的，然后中國把自己的這一套風(fēng)控模型輸出到當(dāng)?shù)兀缓笤俦镜鼗由袭?dāng)?shù)氐恼餍畔到y(tǒng)和當(dāng)?shù)氐臄?shù)據(jù)模型，通過驗(yàn)證還是可行的。所以，基本上比較大的這些分期公司或者信貸公司，都是中國的團(tuán)隊(duì)在做。
另外，印尼還沒有出利率上限，基本上現(xiàn)金貸是1%左右的日息，年化百分之三四百。分期的話，月息大概是四五個點(diǎn)，年化百分之六七十，相對來說是低于市場的價格。所以，賺錢的機(jī)會還是比較多的，套利空間還是比較大的。
越南相對于印尼稍微欠發(fā)達(dá)，印尼基本上人均GDP接近4000，越南才2000。越南的信貸投資機(jī)會跟印尼基本類似，有消費(fèi)金融，有現(xiàn)金貸，另外還有一個比較傳統(tǒng)的借貸方式，就是摩托車頂賬，而且這種傳統(tǒng)的典當(dāng)方式在越南還是主流。
地產(chǎn)——東南亞地產(chǎn)加速升溫
對于東南亞的地產(chǎn)，現(xiàn)在的熱點(diǎn)是越南的胡志明市。他們?nèi)司杖氩桓撸浅Ｗ∪丝诒容^多，也是1000萬以上的大城市了，總體的成長性還是可以的。當(dāng)?shù)氐倪@種房地產(chǎn)項(xiàng)目一般在1000到2000美金左右一平米，總體來說房價不高，出租率還可以，所以現(xiàn)在很多中國的投資人覺得泰國房價比較貴了，更愿意選擇去越南投資，去河內(nèi)、胡志明買房。
泰國的房產(chǎn)主要分兩類，一類是像曼谷這種核心城市，另外一類是像普吉島、芭提雅這種旅游的地方。泰國和中國房產(chǎn)做對比的話，最主要的就是泰國是永久產(chǎn)權(quán)，而且是實(shí)用面積計價，無公攤。另外就是租金回報率，中國是2％—3％，泰國是5％—6％。
所以，泰國房產(chǎn)租金比較高，首付和單價比較低，豪華公寓差不多200多萬人民幣就可以買下來了，在北京賣一套房，可以在泰國買好幾套，這也成為比較常見的一種套利方式。過去，泰國房價每年的漲幅還是比較快的，但是現(xiàn)在房價也比較高了，有接盤的危險了。
私募股權(quán)——東南亞的機(jī)會
東南亞的滴滴——Grab
在東南亞，最大的兩家出行公司一家是Grab，另外一家是Go-Jek，Grab相當(dāng)于東南亞的滴滴。Grab是馬來西亞的公司，Go-Jek是印尼的公司，他們都是當(dāng)?shù)刈畲蟮某鲂泄荆叶际前賰|美金左右的市值。
Grab為什么成長性這么好？主要是因?yàn)閯?chuàng)始人陳炳耀背景比較好，他們家在當(dāng)?shù)厥欠浅４蟮钠嚱?jīng)銷商，他在哈佛商學(xué)院畢業(yè)以后，看到了Uber的方式，想在東南亞做出行，得到了家里的支持。淡馬錫、老虎基金、中投、軟銀等都是他們的投資人，Grab最新估值是140億，估值還不是很高，但是這潛力還是比較大的。
這些百億美金的公司，主要還是為了跑馬圈地，迅速占住了當(dāng)?shù)氐氖袌觥?/p>
印尼消費(fèi)金融公司——Akulaku
Akulaku是中國的團(tuán)隊(duì)在印尼做的公司，它的模式主要兩點(diǎn)，一是自營電商，主要是賣中國手機(jī)，二是給第三方電商平臺做消費(fèi)金融的配資。他們從中國的資本融了很多錢。中國資本主要是看中了它的電商流量和消費(fèi)金融前景，這個業(yè)務(wù)非常賺錢。
東南亞市場風(fēng)險分析
在東南亞做投資，政策、法律、監(jiān)管等風(fēng)險還是比較大的。
首先是監(jiān)管風(fēng)險。比如在印尼做現(xiàn)金貸，很多團(tuán)隊(duì)在2017年就去了，但是在2018年忽然開始發(fā)牌照，很多人就“死”在半路上了，因?yàn)樗麤]有關(guān)系，他的系統(tǒng)不合規(guī)，他就拿不到牌照，然后錢也回不來了。所以監(jiān)管的風(fēng)險還是比較大的，你一定要按照當(dāng)?shù)氐囊笕プ觥?/p>
第二，市場風(fēng)險。新興市場有套利的空間，有賺錢的機(jī)會，但本身的市場風(fēng)險還是比較大的。。
第三，基礎(chǔ)設(shè)施。三年前，新興市場的基礎(chǔ)設(shè)施是非常差的。我們2016年剛?cè)ビ∧岬臅r候，做分期、做現(xiàn)金貸，大家手機(jī)上都沒有移動支付，他怎么借錢？就是Go-Jek，Go-Jek提前給你現(xiàn)金。還錢怎么辦？你需要到7-11把錢還給他。現(xiàn)在，很多中國團(tuán)隊(duì)到當(dāng)?shù)厝ソ艘苿又Ц兜南到y(tǒng)，所以相對來說比較完善了。
第四，人才。東亞的這些人基本素質(zhì)都不高，他們對生活品質(zhì)要求也不高，沒有想要賺很多錢。比如一個月賺1500塊人民幣，就過得開心了。所以這些人是沒有辦法把他們培養(yǎng)出來的。為什么很多中國的團(tuán)隊(duì)帶著中國的技術(shù)和系統(tǒng)到當(dāng)?shù)厝プ觯褪且驗(yàn)樵诋?dāng)?shù)卣也坏礁咚降娜瞬拧?/p>
第五，效率。總體效率比較低，但是也是靠關(guān)系，你要拿個牌照也得去找律師，找政府關(guān)系。核心還是要本地化，接地氣，按照本地的方式去做。
